時間: 2025.10.15 | 9:10

主題: 2025國泰資產管理高峰會 | AI投資的下一個機會：從現在到未來

演講者：貝萊德 大中華區策略長｜#陸文傑

資訊來源: https://www.youtube.com/watch?v=JwtEr4fw8JE&t=17s

重點摘要:

核心觀點與投資邏輯

• 投資核心：AI 能否賺錢？
• 投資者必須關注回報。AI 基礎設施投入巨大，最終回報（商業價值）是投資的關鍵。
• AI 投資的下一階段：從基礎設施轉向應用。
• 目前的市場焦點（明星股）集中在 AI 基礎設施（晶片、數據中心、雲服務），但下一階段的投資浪潮和新的明星公司將會出現在 AI 應用 領域（軟體和服務）。
• 投資方法：全方位、主動化。
• 投資邏輯將緊密追蹤 AI 的新應用及其商業化能力。
• 策略上將從硬體和基礎設施，逐漸轉向軟體、數據和應用類的寬廣領域，並動態地尋找新的明星公司。
• 看好在廣泛的細分行業中，具有更高資本回報率的龍頭大公司，因其更容易實現 AI 的商業化。

AI 技術與市場現況分析

1. AI 普及率與增長空間

• 普及率尚在初期： 根據美國企業統計，AI 應用普及率已達 10% 左右（過去兩三年增長）。
• 巨大成長空間： 10% 是一個關鍵數字，表示它已非新鮮事物，但遠未到天花板（通常新技術需達 30% 普及率才會放緩）。
• 此階段類似於 2000 年的手機或 2002 年的互聯網，意味著後續仍有很長的增長時間。
• 應用行業分佈： 數位化程度高的行業（如 IT、金融、教育、娛樂）率先採用 AI。傳統行業（如零售、建築、製造業）的普及率仍非常初期。

2. AI 的商業化成功案例

• 企業端是主力： 目前大部分能賺錢的應用集中在企業端，例如印度外包服務部分被 AI 取代。
• 無人駕駛計程車 (Robotaxi) 實現盈利： 中國武漢等地的服務顯示，單車成本（約 90 萬台幣）可在兩年內賺回，證明 AI 應用在特定場景下已具備商業化前景。
• 個人端應用： 也有小規模商業化例子，如付費 AI 搜索。
• 實體 AI（機器人）： 尚處於早期，真正的盈利案例未大量出現。

3. AI 能力的持續增強（技術路線）

• 智力水平提升： AI 智力持續增強，從大學生水平邁向 PhD 甚至超越人類智慧。
• 能力更全面： 提升任務規劃、長期記憶等能力，使 AI 應用更加廣泛。
• 量子計算突破： 量子計算潛力巨大（運算能力是現有系統的 1000 倍以上），將對整個 AI 行業帶來巨大進步。

4. 市場集中度與估值

• 估值並非過高： 雖然少數 AI 明星股估值很高，但若將全球 2500 家科技公司納入考量，平均估值並未處於歷史高點。
• 集中度將會下降： 初期投資集中於 Top 5/Top 10 大公司是技術發展的常規現象，但隨著技術普及，AI 最終會成為一種「大眾商品 (commodity)」，集中度將會下降，更多新公司（甚至非科技公司）將會跑出來。

5. 中國 AI 生態鏈的觀察

• 技術能力緊追： 中國的大模型（如文心一言）與美國模型評分差距不大，在緊緊追趕。
• 應用份額： 中國公司的 AI 模型在開放平台上的 token 使用量接近 20% 份額。
• 獨特優勢（電力）： 中國發電量是美國兩倍多，且發電站建設速度快，有利於 AI 以較低成本普及。
• 應用爆發潛力： 預計像無人計程車這類應用在中國可能在 2030 年前增長 100 倍。

總結

AI 普及率仍低（10%），處於高速增長階段。商業化案例已在各行業湧現，且 AI 能力持續增強，將驅動更多應用。AI 投資前景廣闊，機會眾多，下一階段的投資焦點在於能夠商業化的 AI 應用 領域。